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2014年机械制造行业恢复性增长终现曙光 |
| 点击次数：7910 发布时间：2014-1-6 17:06:34 作者：和讯网 |
| 2011年后，煤价逐渐由涨转跌，煤炭行业固定资产投资增速下行。煤机行业前期出现估值下降，后期出现业绩下降。经过近两年的调整，在需求回升的推动下，煤价在年底反弹，煤企的开采需求普遍出现回升，带动了煤炭机械需求的回升。我们认为，煤炭在能源中的基础作用并未弱化，即使开采量不提升，产品升级和机械化率的提升也将继续拉动煤机的需求；加之大量煤机的更新需求到来，2014年煤机行业有望出现恢复性增长。 行业周期处于触底回升阶段：煤炭机械的需求主要源自煤炭行业固定资产投资。受煤炭进口量增加的冲击和需求增速下滑的影响，2012年下半年起，煤炭固定资产投资同比增速开始快速下滑。进入2013年下半年，随着煤炭价格触底回升，煤炭行业固投也开始出现回暖。随着海外经济复苏拉动国际煤价上行，进口煤的价格优势不断缩小，煤炭行业周期有望进入触底回升阶段。 产品升级和综采化率提升推动煤机需求：煤矿开采机械化符合安全、高效的产业升级需要，机械化的大趋势将有力推动对煤机的需求。我国目前的煤炭综采化率仅有60%左右，还有许多煤矿采用落后的普采甚至炮采。而加拿大、澳大利亚等主要产煤大国的综采率接近100%。加之我国的煤层地质条件复杂，开采难度大，对机械开采的需求更加迫切。煤炭“十二五”规划提出“十二五”末煤机化率达到75%的目标。对比目前仅60%左右的煤机化率，“十二五”期间有望成为煤机化率最高速发展的五年。 煤价下跌打击趋于结束，更新换代需求却在不断上升：国内的煤机行业正在经历着从进口设备到低端仿制，再到技术升级突破瓶颈，最终完成进口替代的过程。随着行业整合，煤矿企业规模的扩大，大型煤矿对于煤炭机械的需求向着成套化、高端化方向发展，将推动综采机械和掘进设备长期需求的提升。我们认为，煤价下跌对煤机行业固定资产投资的负面影响已经基本体现，而近几年煤机的更新换代需求将会迅速上升，推动行业空间的增长。 当然，除煤机行业之外，智能水表行业发展趋势较好 事件：1月3日，发改委网站发布由发改委和住建部联合印发的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，意见指出2015年底前，全国设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭月均用水量（原来95%），第二级原则上覆盖95%居民家庭月均用水量。 第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排（原来1:1.5:2）。今后凡调整城市供水价格的，必须同步建立起阶梯水价制度。链接见： 投资要点本次政策出台时点早于预期。我们在2013年12月12日行业深度报告《智能水表行业有望迎来春天》，明确指出未来几年智能水表行业发展预期提速，主要受益于两大政策驱动力：一是阶梯水价改革，二是智慧城市建设推进。 我们原来预计阶梯水价全面推广正式文件可能于2014年一季度，不会晚于2014年中期推出，但文件在新年后第二个工作日即出台，显示国家对水资源要素价格改革的决心以及淡水资源的重视程度。目前新政策全文尚未发布，但该政策原征求意见稿曾指出因推行阶梯水价新增的收入在弥补水务企业的成本之外，将建立水表改造的专项资金。预计随着近两年阶梯水价的全面快速推广，智能水表行业迎来重大发展机遇。 智能水表行业春天来临。当前我国智能水表渗透率不足15%，存在巨大提升空间。另一方面传统机械水表存量改造替代空间巨大，当前在线运行的机械表约2亿余只，若全部替代为智能水表，存量替代市场高达500多亿元，是目前水表行业年产值的近10倍。随着我国阶梯水价改革推进以及智慧城市建设推进，智能水表行业有望迎来高速发展。假设到2020年国内智能水表的渗透率达到50%，则14-20年智能水表行业复合增速将达到25%，若政策驱动导致传统机械水表改造在未来某些年集中释放，则行业增速或将远高于25%。预计行业内龙头企业有望大幅受益，推荐三川股份和新天科技。 不过，总的来说。机械制造备受全球经济增长的关注 本周观察：中国物流与采购联合会公布2013年12月中国制造业PMI指数为51.0%，较上月回落0.4个百分点，显示制造业需求仍是稳中偏弱的态势。 本周行业观点：在海外经济持续复苏、国内经济运行平稳的背景下，机械产品的需求陆续进入了恢复期，我们继续给予机械行业“买入”的投资评级。 近期，基于20国数据编制的全球制造业PMI指数创下近三年来的新高，这主要是欧洲、美国等发达经济体所拉动，因此，能够参与国际竞争、分享全球经济增长的机械企业值得特别重视。 机械组合：（1）船舶海工行业受益于海洋强国建设，并处于景气上行阶段，我们继续给予中集集团、中国船舶、广船国际、海油工程买入评级。（2）豪迈科技轮胎模具业务订单饱满，海外市场份额仍有较大提升空间，未来可持续快速发展，给予买入评级。（3）成长性良好的南方泵业、新界泵业、巨星科技，继续给予买入评级，它们的经营现金流良好，从而支持延伸扩张提高增速。（4）铁路设备龙头企业中国南车、中国北车2014年增长态势明朗，铁路改革继续推进的概率较大，建议买入；本周，中国南车公告新签合同274亿元，2013年新签订单同比增长超过50%，出口合同达到22亿美元，再创历史新高；新筑股份定向增发过会，关注其有轨电车项目进展。（5）对于工程机械，我们继续看好中长期受益于物流发展、并且近期销量保持同比较快增长的安徽合力。（6）长荣股份发展云印刷潜力巨大，继续建议买入，本周公司公告收到政府补助2000万元，增益2013年业绩。（7）天地科技的煤机订单保持平稳，王坡煤业复产推动2014年利润好转，同时中煤科工集团存在整合预期，给予谨慎增持建议。 军工组合：对于14年，我们认为改革和强军将是全年主旋律。由于流动性紧张和IPO开闸等因素，短期军工行业估值会受市场调整压力；但从行业成长、周边局势、后续政策等因素上看，我们认为调整带来投资机会，后续关注军工体制改革和通用航空等产业政策的催化剂因素。我们的推荐组合仍为中航电子、中国卫星、航空动力。 风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动；原材料价格上升压制机械企业盈利能力；汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等。 |
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