2013年四季度通信设备行业投资策略报告

通信行业2013年四季度策略报告:Q3投资增速下滑,LTE主题仍具确定性

报告要点:

前三季度我国电信行业总量和收入增速平稳,移动用户持续增长,3G用户渗透率快速提升,宽带用户增长趋缓。但电信行业固定投资前三季度下滑,移动启动TD-LTE招标将有望加大下半年投资回升力度。

四季度我们仍维持通信设备行业“增持”评级。上半年国内运营商资本开支仅完成34%,这在较大程度上影响了上半年乃至三季度设备商的业绩。但随着中移动下半年开始TD-LTE建设、电信加大LTE试验网投资、“宽带中国”战略推出,下半年4G、固网宽带投资将加速,全年运营商资本开支同比增长10%的计划目标完成无虞。

四季度4G牌照的发放将成为通信行业的标志性事件,也会成为行业个股股价上涨的催化剂。牌照发放的实际意义在于,犹豫不决的电信和联通有望在获得牌照之后的14-15年加大4G投资,成为继中移动之后的投资主力,4G投资将成为贯穿未来2-3年的投资主题。我们仍看好四季度4G投资主题下,无线主设备、射频器件、规划设计、配套设备等细分行业的投资机会,并重点推荐受益于4G牌照发放、业绩拐点到来的设备商龙头中兴通讯以及光通信设备厂商烽火通信

4G概念以外,我们认为还需要关注“棱镜门”事件对国产网络安全和网络设备厂商带来的潜在的长期利好。网络安全厂商建议重点关注启明星辰和即将上市的绿盟科技,而网络设备国产化建议重点关注星网锐捷国脉科技、东土科技等公司。

对运营商我们仍维持“中性”评级。我们在半年度报告中曾经指出中国联通破净后具备反弹条件,目前来看已经兑现。短期来看,中国联通业绩仍将受益于3G用户渗透率上升而实现快速增长,但由于中国移动已经取得了LTE建设的先机,中国联通能否保持3G时代的网络制式优势将是风险所在。我们认为民营运营商鹏博士具备价格、覆盖、管理、政策等各方面的优势,值得持续关注。

风险提示:通信设备行业:三季度业绩低于预期;4G牌照发放时点和方式不确定,中移动TD-LTE建设进度低于预期;LTE设备招标竞争激烈,集采价格大幅下滑;运营商回款周期过长,影响设备商收入确认。电信运营行业:4G牌照发放时点和方式不确定,宏观经济下行影响行业收入增长

2013年四季度通信设备行业投资策略:4g、移动转售落地,行业上行

运营商3G用户发展迅猛,联通利润改善明显:3G用户继续保持快速增长,累计达到3.59亿,渗透率达30%,其中中国联通微信沃卡打破运营商与OTT对立,首先进行合作,预订用户速度增长快速。中国联通净利润同比59.75%的增长,业绩改善明显,业务进入盈利增长期,我们认为在4G LTE大规模商用前,联通仍可依托网络及产业链优势占据2年左右的窗口期,实现移动业务的快速发展.

4G招标落定,下半年资本开支提速:上半年运营商资本开支整体完成比例较低,中国移动仅完成29.97%,中国电信完成44%,中国联通完成27%,从以往各年投入来看,上半年投入较低是普遍现象,2009年3G牌照发放当年上半年整体也仅完成34.67%的比例,中国4G今年主要招标已经完成,随着4G牌照的发放,预计中国电信、中国联通在4G投资方面可能超预期,四季度继续推荐关注主设备商中兴通信,受益传输网络投资的烽火通信及设备配套日海通信。

虚拟运营牌照落地,合作企业主要看与运营商的互补性:三季度各标的处于较高的估值,我们认为转售企业名单公布后存在交易性的机会,长期投资价值仍要看转售合作模式及相应产品的推出情况,我们推荐与运营商合作紧密,且存在业务互补性的鹏博士及有移动互联网入口布局的爱施德。

政策、市场驱动,通信运营市场格局或有变化:三大运营商的业务牌照及网间结算政策或进行调整,结算标准利好中国联通。中国移动进入宽带市场,预计短期内还未能形成宽带接入市场的明显变化。面对OTT的竞争,联通选择合作,电信选择自行开发产品进行运营。随着智能电视、OTT盒子的逐渐升温,广电运营商也在积极进行业务布局,有望提升双向网络的改造的速度,建议继续关注数码视讯。

重点推荐:估值较低,3G进入收获期的中国的联通;受益4G网络建设业绩拐点向上的主设备商中兴通信,传输龙头烽火通信、配套设备日海通信;移动转售标的爱施德、鹏博士;广电网络双向改造标的数码视讯。

风险提示:4G投资进度不达预期、未获得虚拟运营商照,广电双向网改不达预期。